清华EMBA课程系列思考之十七(1) -- 新企业的孵化与创业投资

新企业的孵化与创业投资- 高建

--  清华经管学院党委书记  高建教授 

最后一次课程了， 马上就要从清华课堂上结束全部2年的学习历程了，进入到论文阶段了，大家尤其珍惜这次课程，不仅上课的人数明显增加，打瞌睡的人也减少了不少，这不赶紧进入本期的思考时间吧。

第一部分 新机会

中国的创业与创新与其他国家的表现是不一样的，中国是创业多、创新少，而西方重在创新。

创业发展的5个趋势：从数量活跃到质量为重、区域差异难以缩小、创新创业中心兴起、创业环境改善、创业新业态

从数量活跃到质量为重 - 全球、G20

经济体的三种形态：要素驱动、效率驱动、创新驱动

中国创业企业的成长潜力比较低、仅限于国内市场、创业者学历比较低；

中国创业带动的就业能力是最领先的(全球来看)；

创新创业中心兴起与产业集群、知名大学是密切相关的，因为创新创业主要与年轻人相关；

创业生态体系的构成：政策：领导力、政府；金融：金融资本；文化：社会规范、成功故事、支撑：基础设施、专业服务、非政府机构；人力资本：劳动力、教育机构；市场：早期客户、网络；

中国市场开放程度和政府政策环境要优于创新驱动国家平均水平：商务环境、文化非凡、教育培训比较差，但市场开放、政府政策方面比较强，其他如研发转移、政府项目、金融支持、基础设施方面比较不错；

创业机会：需求、创新驱动、新市场应用；

新市场应用：技术不连续性、产品线开发和增长、企业增长；(企业高速增长之路)

国家技术创业体系：技术创业来源(大学、研究机构、企业、个人、技术所有者)、孵化(大学孵化器、留学人员创业园、创新中心)、成长(国家级科技园、大学科技园、专业科技园)；退出(创业资本市场)；

创业支撑体系：科技项目、政府补贴、政府支持的基金、土地开发、高等教育、政府政策、知识产权制度、户口优惠政策、税收优惠政策、一站式办公；

孵化与成长：科技园(2013年全国有1468个孵化器)、创新集群(中国有114个国家级高新技术产业区)、产业集群(譬如湖州丝绸站全国的30%；海宁皮革占全国1/3等)；

机会的来源结构：机会形式 - 新产品服务、新过程、新材料、新组织和运营方式、新市场；

创新来源 - 科技变化、政治及法规变化、社会及人口结构变化、产业结构变化；

全球化3.0版本：几乎一切事物都能数字化、虚拟化和自动化；那些采用新技术手段的国家、公司和个人将获得惊人的收益；

商业模式创新：企业把技术发展和经济发展和经济收益结合起来的架构(方式或者模式)；

价值链：传递前2个要素 - 价值命题和定位； 达到2个目的：产生价值、获得应有的价值；

关键资源：在机会的发现和实现阶段的表现 - 如何发现市场机会？

第一层面：工作或者里阿杰该行业(51%)、有专业知识(46%)、经济发展趋势判断(51%)、解决现实存在的问题(23%);

第二层面：有客户资源(56%)、有资本(54%)、有人脉关系(48%)、有工作经验(52%)、有创业团队(45%)、有明确的战略(37%)- 有声誉(16%)、有知识产权(22%)

关键资源：有益的东西或者才能(有价值、稀缺、难以复制、不可替代)、(物质资源、剩余资源、组织资源、财务资源、智力和人力资源)、地理位置、孵化器；

创新在企业的表现：研究-》孵化器-》新业务部门-》战略单元，这是企业创新发展的必经轨迹；

从渐进创新到破坏性创新：渐进性创新、模块性创新、结构性创新、根本性创新；

成功的三原则：1.大力投入、把最好的、最有进取心的、最有活力的人放到新业务的领导岗位；2.夸大宣传新项目的潜力和重要性；3. 给予自由度，允许犯错误；

新业务负责人落实3个原则：1.竭尽全力去争取；2.上级支持，谦逊共事，不能让支持你的人失望；3.用自己的表现去争取；对束缚不要反应过激；

对新业务的常见几个错误：1. 没有给新项目足够资金；2.对新项目的前景和重要性宣传不够；3. 限制了新项目的自主权；

创业型平台案例 - AA公司创新孵化的机制和管理的案例分析；

创业服务平台 - 清华科技园的案例分析；

机会最大化：德鲁克的观点 - 找到正确的事情做，并集中资源和力量做好这些事情；

如何做到？ - 正确的事情是由市场和顾客来决定的；将外部资源转化为外部成果；挖掘机会，而不是解决问题；资源(资本、人力)分配给少数关键机会(产品)；利润来自创新者的优势；

机会最大化：创造新产业机会 - 什么是理想化的企业？什么机会能带来最大的经济成果？什么是资源最大化的安排？

第二部分 孵化新企业

过去：科技园、产业园、高新区，提供便捷的工商、税务、会计、法律服务，以企业为核心，服务是核心；

现在：核心服务：清华科技园为例 - 以创业者加速器为例；创业服务是收益、是业务、是可以独立存在的生意，例如，黑马训练营，36Kr，优客空间等；

创业服务的功能体系：环境塑造(基础设施、政策环境、文化环境)；要素集成(资金资源、技术资源、人才资源)；孵化服务；孵化成果；网络构建；

企业孵化器形态 -  初级形态：对被孵化企业提供硬件设计与优惠政策；中级形态：对被孵化企业提供中介、培训和管理服务；高级形态：以被孵化企业为产品进行全面的企业化运行；

技术孵化器 -》筛选(创业者、创业行业、创业战略)、配置(创业资源、环境资源、要素资源) -》企业绩效；

YC创业营的经验：

1.创业者本身比他们提出的创业想法更重要；

2.强迫自己去研发能够真正让用户掏钱的东西是一种良好的自律；

3.最成功的创业公司的创业者，除了睡觉、吃饭、锻炼，就是埋头编程；

3.创业公司的本质特征不在于它是一门新生意，而是这门新生意发展速度非常快。它必须是为发展而实际的；

4.创业初期，用户数量并不重要，关键是他们对产品的依赖程度；

5.快速发布时制作出有需求产品的制胜之策；

6.如果你发布的第一版产品不能让你感到羞愧，说明你发布晚了；

7.创业公司每周都要设定有本质意义的发展目标；

8.当联合创始人身上具有相似的特质时，他们有更大的机会获得成功；

9.极少给只有一位创业者的公司投资；创业投资的工作是看你们是否能在拥有资金后快速发展起来；

10.真正的观点是让人能够眼前一亮的东西；

11.你要让投资者相信这是一个大市场，有大量用户，而且，这些用户极有可能把大把的钱投向这个市场；

我国新型孵化器：开放空间、企业主导、地产合作、天使孵化、媒体平台、产业专门化、大学主导、社会创新、明星效应、社区聚集；

清华x-lab：向哈佛商学院、MIT斯隆管理学院、斯坦福商学院 学习；

第三部分 天使投资和创业资本的5R

天使投资：傻瓜的金子

个人：将个人资金投资到其他人创办经营的新兴或者扩张中的小企业；在新创企业初期投资的个体；一般和超级：区别是否高净值和有独立机构；团队：以团体一员参与投资；

天使投资的逻辑是什么(逻辑)：

JimBreyer: 独特的观点和见解，浓厚的求知欲，长期很耐心，短期注重结果。高智商有才华的天才创业者；

徐小平：直观判断这个"人"能否让自己激动和感动；

蔡文胜：团队、诚信、学习能力、激情；

戴志康：没有光鲜的背景和履历，希望通过创业改变人生的创业者；

雷军：不熟不投或者少头，介入很早；

李竹：接触几次觉得不错，就决定投资了；

罗茁：团队齐整，有亮点、特色、激情；

唐宁：看商业模式是否挣钱，能不能持久和粘性强；

与企业家对话的经典PPT设计-

P1:公司名称、电话、电子邮箱；一句话描述企业的业务内容；

P2:市场有多大

P3:为什么这个市场有痛点？

P4:为什么现有的解决方法不行？说明你的解决方法为什么能行；

P5:为什么新方法比老方法好10倍；

P6:管理团队的组成：能有助于实现解决方法吗？

P7:已有哪些证据？原型产品、证书、收入、订单等；

P8:如何出售产品？如何获得渠道？

P9:通过一个2x2矩阵，说明你和竞争对手的情况，你应该在右上角区域(竞争力非常不错)；

P10:公司的成长速度如何？

P11:基本财务信息，按照季度测算3年，收入、费用、现金和人数；

P12:你现在需要筹集的资金数额，下次融资前需要达到什么样的目标？

天使投资尽职调查的一般方式：看创业计划书、和创业者会谈、和利益相关人会谈、研究竞争对手、和专利律师及其他人员交流、向技术专家和潜在客户介绍公司的产品和技术、找证明人核实情况、核实背景信息；

创业资本 - VC (Venture Capital)

创业资本的5R:融资机制、风险控制、收益评估、声誉获取、资源网络；

理解VC的捷径：一个目标、两层委托代理关系、三项决策、四种管理工具、5R模型；

一个目标：对高成长潜力的、高风险企业进行的权益投资，并且在资本循环中实现增值；

二层委托代理关系：1.投资者与创业投资之间的委托代理关系；2. 创业投资公司与创业企业之间的委托代理关系；

三项决策：融资决策、投资决策、退出决策；

四项管理工具：风险控制、尽职调查、价值评估、激励；

5R模型：融资(Raising Money)、风险(RISK)、收益(RETURN)、声誉(REPUTATION)、资源(RESOURCE);

优先股：普通股 + 看跌期权，利用看跌杠杆来完成所有的；

创业团队的股权考虑因子需要考虑的基于过去的因子：发起时间、关系、资本、时间、经验、资源； 基于将来的因子：贡献(激励)、分工；

创业团队成长的全部历程：

种子基金 -》PRe-A/A -> B | C | D | E | F

创立    -》      入市  -》             扩展

团队    -》     产品  -》             市场

人      -》   成长  -》 业绩

第四部分 创业投资的决策与监控

创业项目评估：发现项目；与企业家对话；评价企业家；尽职调查清单；用好尽职调查；连续创业者：把握时机的能力和管理能力；联合投资：互惠、体验、专业知识、声誉、扩大网络、复杂的董事会关系；

发现项目：项目来源 - 专业化与分散化，早期倾向于专业化； 证据：早期的VC偏向于投资较少的行业和狭窄的地域；公司VC偏向于投资少的行业，但较宽的地域；

与企业家对话：电梯陈述法则 - 一开始表现出兴奋和充满能量，强调问题的严重性；表达简洁；避免科学的细节或行话；建立信誉；

评价企业家：是投资"骑师"还是投资"马"？10项能力中- 经验与性格6项；投资回报2项；市场和产品各1项；最重要的能力 - 管理风险、工作勤奋、对市场的熟悉程度；

因此评价企业家是其实而不是"马"，赛道(市场)或者赔率(财务指标)；

尽职调查： 管理团队 - 更换管理团队的成本高且棘手； 三项调查：团队目前的优劣势；企业目前的需要；企业未来的需要；与之前的同事、投资人进行交谈；

尽职调查清单：客户调查；销售渠道；财务评估；产品评估；执行风险；法律风险；

用好尽职调查：

--识别风险的实质：各风险因素的重要性及对投资的影响；

--影响决策的三类风险：内部因素(创业者的问题)；外部因素：市场、竞争等，从外部评价，投资者和创业者分担；执行相关的因素(交易结构、公司治理)；

-- 关键：建立对项目全局的理解，找不到不确定的因素；

对赌协议：即估值调整机制( Valuation Adjustment Mechanism - VAM)；设定一个预期目标，实现的话，遵守目前的估值约定或者给被投资者的利益；未能实现的话，调整投资方在整个估值中的比例，或者用其他方式代偿或者保持目前的约定；

常见的对赌协议 - 基于企业未来经营绩效的不确定性设定与财务绩效有关的对赌条款；此类型下的三种选择：设定单一目标；设立系列渐进目标；设定上下限；

对赌条款类型：财务绩效相关的指标；非财务的绩效相关指标(譬如顾客数量、战略合作、专利、赎回补偿、企业行为、新技术产业化)等；

创业企业估值的关键问题的本质 - 是否创造价值、对未来的预期；

要素问题：阶段 - 创业企业从小到大、快速成长；行业：传统与现代、新兴和成熟；团队：有经验和无经验、优势和领先；技术：原理证明、市场接受；资本市场：景气与否、波动；

对企业价值的理解：在实物市场上创造价值；在资本市场上公司的价值；

价值创造的框架：ROIC=(1-T)(单位价格-单位成本)*数量/投入资本；

价值评估的方法 - 比较法、创业资本方法；

估值取决于2个重要因素：未来的盈利能力；成长性；都高者估值会非常高，一高者居中，皆低者很难融到资；